家和公司楼下的绿色快递柜，要上市了。
近日，丰巢控股有限公司(以下简称“丰巢”)正式向港交所递交招股书。这份招股书中最引人关注的，是曾因5毛钱“超时费”跟消费者斤斤计较的丰巢，过去三年居然亏损了近40亿元。
当然，招股书里也有好消息，丰巢竟然在今年头五个月盈利了。再叠加上过去两年和今年1~5月，其营收同比增速分别高达14.44%、31.85%和33.63%，按此计算，其收入规模预计今年将至少达到40亿元级别。
小小的快递柜，正式成为一门好生意了吗?
图/视觉中国
“富二代”的苦生意
2015年降生的丰巢，可以说是含着金汤匙长大的。
创办丰巢前，徐育斌在顺丰工作了近9年，历任华北分拣中心、运营部不同项目、商业渠道管理部等部门的高管。
2009年到2010年间，国内快递行业正在高速发展，申通、圆通、韵达等相继实现了日均业务量破百万件的里程碑。同时，徐育斌相信未来中国电商发展将给物流带来更多增长空间。于是，让快递员和消费者都能从“最后一公里”的难题中抽身的创业想法，也就此在徐育斌脑海中萌芽。
对这一关于快递柜项目的计划，顺丰创始人王卫给予了资源支持。从提出想法到真正落地，丰巢在顺丰的支持下用了快六年的时间试错、磨产品。
丰巢“钞能力”不仅来自顺丰，其背后还站着申通、中通、韵达这三大快递公司和普洛斯这家大宗物流仓储企业。2015年6月，这五家公司共同给丰巢注资了5亿元，仿佛一场物流企业的大型团建。
在顺丰曾披露过的数据里，不难看到这个物流“富二代”的任性生长。2015年，丰巢在成立不足一年的时间里便净亏2846.41万元，与之相对应的收入不过1700元;2016年丰巢营收大幅增长至2173.97万元，但净亏损也水涨船高至2.36亿元;另据公开报道，2017年其全年营收3.08亿元，净亏损3.85亿元。
图/顺丰控股年报
赚得多，亏得也就越多，这种情况一直持续到了2023年。据招股书，2021年~2023年，丰巢的营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元，对应的净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元。
丰巢营收、毛利率、净利润情况。图/中国新闻周刊整理自招股书
对于巨亏的原因，丰巢将其归结为投资建设及运营智能柜网络所产生的巨额成本及开支。
这确实是丰巢一直以来难以忽视的痛。
据中国物流学会特约研究员、中国交通运输协会快运物流分会副秘书长解筱文介绍，智能快递柜的主要成本包括硬件购置、安装和维护的费用，以及网络运营所需的技术支持、人员薪酬、租金等各项运营开支。
“其中，硬件购置和安装费用是最大的成本。因为这些是构建智能网络柜的基础，且随着网络的扩大，这些成本会显著增加。”解筱文告诉中国新闻周刊。
而丰巢需要在广泛的地区部署大量的智能柜，并保证它们的正常运行，这也意味着更大的支出，中国企业资本联盟副理事长柏文喜进一步解释。
此外，快递柜成本的显著增加还要考虑单柜成本的提升。据快递物流专家、贯铄资本CEO赵小敏介绍，过去柜子的(硬件)成本一般在3万~5万元，现在则达到了5万~8万元区间，有些甚至超过了10万元。
另据国信证券研报，智能快递柜行业的另一大痛点是约占运营成本40%-50%的高额物业租金。“而如果需要在商场、小区、写字楼、学校等地方设置快递柜，则需要另外支付7000到1万元的费用。”万联证券投资顾问屈放介绍。
成本居高难下的同时，彼时丰巢的收入来源又极为单一。2020年以前，主要来自于根据包裹大小不同，丰巢向快递员收取的存放费用。至于消费者，无论其包裹占用快递柜多久都分文不取。
在赵小敏看来，这样的模式堪称“半公益”。其最大的好处是让丰巢在全国市场迅速跑马圈地，并最终跑到了全球第一的末端物流解决方案供应商(按快递柜组数和处理包裹量计)——截至今年5月31日，丰巢在中国及泰国共铺设了33万组快递柜，服务了350万快递员、3.68亿消费者。
斜杠青年
在那个增长为王的互联网时代下，一家创业公司不赚钱，甚至亏钱并不打紧，只要风口下的行业前景足够诱人，公司讲述的故事充满张力，过程中又形成了自己一定的壁垒、有一定的品牌知名度与地位，便不会缺少来自市场的钱。
快递柜一度也是这样的风口，“最高的时候业内有接近50家公司入局”，赵小敏回忆道。
丰巢也享受过热钱涌动下的红利。
天眼查数据显示，在快递行业高速发展的2015年~2018年，丰巢每年均有融资到账，四年累计金额超55亿元，其背后不仅站着顺丰等快递巨头，还有鼎晖投资、国开金融等知名投资机构。
但此后的几年里，资本市场的环境悄然发生变化，企业们越来越需要具备靠自己独立活下去的抗风险能力。
而随着“通达系”先后卖掉丰巢的股权，王卫逐渐成为丰巢的控股股东。这给丰巢接下来的发展添上了一些不确定性，毕竟，以服务见长的顺丰，对于送货上门的要求是很严的，能提供给丰巢的订单大概率少于“通达系”。
因此，长年烧钱圈地的丰巢，也不得不开始寻找通往盈利的路，而向消费者收钱几乎成了必选项。
2020年，丰巢公开了向消费者收取快递超时费的计划。其最早公布的收费标准是，对滞留超过12小时的快递，每12小时向消费者收取0.5元的费用，3元封顶，法定节假日不计费;同步推出的会员服务，则是让消费者月付5元或季付12元便可享受滞留包裹免费保管7天、不限保管次数的权益。
但没承想，这五毛钱引发了轩然大波。
一时之间，被迫接受快递不送上门而是放在快递柜里的消费者们， 和为了避免投诉不得不重复投放包裹的快递员们，都被丰巢惹怒了，炮轰其双向收费、反复薅羊毛吃相难看的声音愈演愈烈。上海、杭州、成都等地的多个小区的业主委员会或物业管理中心也一度宣布将停用丰巢快递柜。
舆论压力之下，在经过国家邮政局约谈后，丰巢依然坚持超时收费，但将消费者免费保管时长延长至了18小时。之后，每12小时收费0.5元，3元封顶。
在赵小敏看来，丰巢作为第三方，而并非快递公司，从商业价值的角度考量，其提供了服务，享受服务的人便需要为此出钱并没有问题;至于快递员将包裹放入快递柜是否在征得消费者同意，本质上是快递公司管理体系造成的矛盾。
事实上，比起对消费者收费，丰巢更在乎的是保证其快递柜格口的周转率，这才是影响其商业效率的根本。以超时收费倒逼快递更快被消费者取走，从而促进快递柜装更多的快递，这样一来丰巢也就能从快递小哥身上赚到更多的钱了。
而在快递柜本行之外，丰巢也陆续找了很多方法试图进一步从其用户身上开发更多价值。
2020年前后，丰巢曾先后进军社区团购、电商等行业，但很快就悄然没了声响，并未激起太大的浪花。
到了2022年，丰巢在其小程序中上新了生活服务专区，将洗衣和家政、上门维修等到家服务纳入了业务版图。
丰巢业务一览。图/招股书
在盘古智库高级研究员江瀚看来，从盈利模式上看，丰巢目前拓展的这些“副业”，确实在一定程度上对其主营业务起到了补充作用，增加了收入来源和盈利点。
根据丰巢披露的营收构成，生活服务版块的收入虽未被明确公布，但或许也构成了丰巢营收的稳定来源之一。招股书显示，包括互动媒体服务、洗护服务和到家生活服务在内的增值费服务及其他业务在2021年~2023年及今年前五个月，分别贡献了9.22亿元、8.96亿元、9.56亿元、4.35亿元的收入。
丰巢营收构成。图/中国新闻周刊整理自招股书
但从上图中可以看出来，驱动丰巢营收增长的最大因素，其实是消费者智能交付服务业务。
据丰巢介绍，该部分业务主要由消费者电商退换货综合服务及个人散单寄件服务两部分构成。其中，直播电商和短视频电商兴起后，冲动消费带来的电商退货率上升，被业内普遍视作丰巢抓到的新机会。
这部分市场的想象空间有多么可观?据丰巢招股书援引灼识咨询数据，2019~2023年，电商逆向件，即因消费者退货、换货等需求寄回电商商家处的包裹，年复合增长率达22.7%。
扭亏为盈之后
从眼下的结果来看，经过了一系列摸索的丰巢，似乎终于好过起来了。
最直接的是，它能赚到钱了。
整体来看，丰巢的综合毛利率从2021年的-25.3%到2023年便已实现转正，来到10.60%;到今年前五个月更是进一步增长至26.1%，这也让其首次有了净利润，虽然净利率仅有3.8%，但对比2021年的-82.0%，堪称飞跃。
具体到各业务，可以看到，其快递末端配送服务的毛损率从2021年的65.3%逐步缩窄到了2023年的2.2%，到今年前五个月则做到了32.4%的毛利率;增值服务及其他的毛利率总的来看也呈上升趋势，从2021年的28.6%增长至2023年的36.1%，今年前五个月进一步升至44.9%。
丰巢各业务毛利率。图/中国新闻周刊整理自招股书
不过若仔细看，丰巢在招股书中对其盈利能力大幅提升，尤其是快递末端配送业务的提升的解释是，主要“由于运营超过五年的丰巢智能柜悉数折旧，导致计入丰巢智能柜销售成本的使用权资产折旧以及物业、厂房及设备折旧减少”。
而自今年1月1日起，综合考虑技术、业务运营、维护成本及行业管理后，经董事会批准，丰巢快递柜的折旧年限将从五年调整为五或十年。这一会计层面的调整，可能会降低其当期的成本和费用，从而挤出一些利润空间。
这不禁令人疑惑，丰巢的扭亏为盈，究竟意味着其真正跑通了商业模式，还是更多源于会计估计的变更?
对此，商务部研究院电子商务研究所副研究员洪勇认为，丰巢的盈利改善可以被视为短期会计手段的结果，而非商业模式成熟的标志。“真正的商业模式成熟应该体现在持续的收入增长、稳定的客户基础以及高效的运营效率上。”
江瀚也表示，“虽然业务增长是积极的信号，但依赖会计手段调整来提升盈利状况并非长久之计，更需关注其核心业务模式的可持续性和市场竞争力。”
赵小敏则认为，初步来看，这能够说明丰巢的商业模式基本跑通了，且丰巢的主要业务还有持续增长的空间，譬如丰巢电商逆向件业务的数据，至少在未来五年内会越来越好。
而且快递柜的风口仍在。据赵小敏介绍，目前国内快递柜市场缺口非常大，很多地方的两会文件都有提出鼓励支持铺设快递柜。“全国的快递柜加在一块现在不到50万组，市场缺口在150万组以上，而且很多城市还没有。再加上房价在下降通道中，快递柜在租金方面有更大的弹性，对已经扛住了这么多年投入的丰巢来说，这是个很好的机会。”
不过，变数依然很多，特别是政策层面的变化。今年3月1日， 新修订的《快递市场管理办法》正式实施，其中明确经营快递业务的企业未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的行为属于违规，情节严重的，将被处1万元以上3万元以下的罚款。
“新的快递监管政策或许将对丰巢的盈利模式产生较大冲击。”屈放表示。而在快递公司、快递员与消费者之间仍存在较大矛盾的情况下，这或许还只是政策趋严的开始。
