国产护肤品龙头珀莱雅(603605.SH)持续完善品牌矩阵，销售保持良好态势。
3月9日晚间，珀莱雅公布2022年1-2月主要经营数据。经初步核算，2022年1-2月，公司实现营收6.3亿元左右，同比增长30%左右;实现净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。
长江商报记者注意到，珀莱雅是国产护肤品龙头，2020年以来，公司推进大单品战略，多系列产品共同发力，此外，公司持续投入营销，线上渠道营收持续增长，带动盈利能力提升。
值得一提的是，2021年前三季度，公司在天猫平台产品复购率已提升至接近30%，随着品牌粘性不断提升，销售费用率有望进入下行通道。
产品多线发力线上增长强劲
一月份是护肤品行业传统淡季，开源证券研报显示，今年一月份，全网护肤品成交额同环比均有一定程度的下滑。
而从数据来看，国产品牌珀莱雅却实现稳步增长。根据淘系/天猫今年1月销售数据，珀莱雅销量位居第六，在前五雅诗兰黛、兰蔻、欧莱雅、海蓝之谜、SK-II等外国大牌销售都在下滑的情况下，增速达到14%，销售额达1.5亿元。
根据珀莱雅披露的1-2月主要经营数据，2022年1-2月，其营收增长30%左右，约为6.3亿元，占去年一季度收入的69.6%;净利润增长35%左右，约为0.6亿元，占去年一季度净利的54.5%。
今年三月份，珀莱雅也在三八节活动中受益颇多。根据珀莱雅公布的官方数据，2022年三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长。
其中，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上、抖音平台成交金额同比增长100%以上，荣登天猫美妆业TOP5、国货美妆TOP1、京东国货护肤TOP1。
明星系列产品中，早C晚A套组累计销量超7.8万件、双抗精华超16万支、红宝石精华超3.9万支、源力精华超8.5万支。新品牌彩棠方面，GMV同比去年增加400%，天猫平台中，多款底妆产品位例彩妆行业前五，包括大师修容盘、大师妆前乳、双拼高光以及遮瑕盘。
值得一提的是，近年来，珀莱雅持续完善大单品矩阵，从精华品类延展至面霜、眼霜品类，打造了珀莱雅红宝石面霜、源力修护精华、红宝石眼霜等新护肤大单品。
在彩妆方面，2019年公司投资并购彩妆品牌“彩棠”，2019年-2021年上半年，公司美妆板块营收分别为1.65亿元、4.65亿元、2.71亿元，占比分别为5.28%、12.39%、14.13%，持续提升。
不断开拓新品，亦离不开珀莱雅的研发投入。
2018年-2021年前三季度，珀莱雅研发费用分别为5125万元、7460万元、7220万元、5246万元。
根据珀莱雅财报，公司研发模式以自主研发为主、产学研相结合为辅，与巴斯夫中国、亚什兰中国、西班牙LIPOTRUES.L.公司等全球行业领先的原料供应商保持研发合作关系。
复购率提升销售费率有望下行
公开资料显示，珀莱雅成立于2003年，并在2008年开始积极开拓线上电商和线下单品牌店。2017年，珀莱雅登陆A股，加速品牌焕新升级，渠道方面也开始布局抖音等新兴平台。
目前，珀莱雅的销售以线上渠道为主、线下渠道并行。
其中线上渠道主要通过直营、分销模式运营。直营以天猫、京东等平台为主，同时拓展抖音小店等新兴平台，分销包括淘宝、京东、唯品会、拼多多等平台;线下渠道主要通过经销商模式运营。渠道包括化妆品专营店、商超、单品牌店等。
其中，除核心护肤品牌珀莱雅为线上线下全渠道销售外，护肤品牌悦芙媞，彩妆品牌彩棠、INSBAHA，高功效护肤品牌CORRECTORS均以线上渠道销售为主。
数据显示，2021前三季度，公司线上收入占比进一步提高，金额为24.57亿元，同比增长74.25%，占比增至81.85%;同期线下收入持续收窄，金额为5.45亿元，同比降低37.83%，占比18.15%。
线上渠道销售增长伴随的是销售费用的不断提高。2018年-2020年，公司销售费用率分别为37.52%、39.16%、39.9%。
这虽然对公司营收增长起到了推动作用，但无疑也在一定程度上拖累了净利润增速。2018年-2020年，公司净利润分别为2.87亿元、3.93亿元、4.76亿元，同比分别增长43.04%、36.73%、21.22%。
不过，2021年以来，珀莱雅品牌粘性有所提升，2021年前三季度，公司在天猫平台产品复购率已提升至接近30%，预计随产品复购率的不断提升，销售费用率有望进入下行通道。虽然2021年前三季度公司销售费用率仍为41.56%，同比增加1.73个百分点，但其净利润达到3.64亿元，同比增长27.82%，增速较2020年同期的18.74%有较大增长。
光大证券认为，2021年以来公司大单品战略推进效果喜人，红宝石、双抗、源力等系列立足原有单品不断扩充系列、提升影响力，并在安瓶精华形式上成功拓展推出蓝瓶、橘瓶。未来随着产品力持续上行，费用规模效应有望体现、促进净利率提升。
