眼下的A股市场，可谓几家欢喜几家愁。
除了白酒、新能源板块获得资金持续热炒外，其他板块大多是昙花一现，整体表现相对平淡。
伴随A股走势分化，某些千亿市值俱乐部成员也开始动摇，例如总市值超1300亿的用友网络，已经连续三天K线飘绿，总市值重挫超十分之一。
在用友网络股价连续下跌的背后，公司拟分拆子公司独立上市、公司押注小贷业务却卖出第三方支付牌照、公司账上有钱却计划募资53亿扩产遭监管问询的消息陆续传出。
曾经站在聚光灯下的IT行业龙头用友网络，如今又是什么处境?未来又该何去何从?
短短3天，总市值蒸发200亿
临近年末，A股走势分化加剧，IT行业也受到考验，龙头企业用友网络(600588.SH)首当其冲。
股价的表现最直观，12月22日，用友网络股价大跌8.43%，自此连续三天K线飘绿，12月24日继续下跌近6%，短短3天累计跌超13%，公司总市值蒸发近200亿元。
即便如此，用友网络总市值仍高达1310亿元，依然稳居千亿市值俱乐部，是当之无愧的行业龙头，这得益于用友网络多年来的业务布局。
用友网络成立于1988年，公司通过财务软件入局企业的会计电算化，在行业内逐渐闯出一片天地，这是用友网络发展史上的1.0时代。
1998年，即成立十年之际，用友网络推出ERP软件，以此为契机深入企业信息化管理，相继推出人力资源管理、客户关系管理等软件系统，这是用友网络发展史上的2.0时代。
如今用友网络已进入3.0时代，公司基于移动互联网、云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代企业计算技术，形成软件、云服务、金融三大核心业务，服务层级从企业级走向社会级。
经过30多年的发展，用友网络的业务领域从之前的企业管理拓展至业务运营和企业金融，在中国及全球多国设有业务和研发机构，已累计服务大中型企业组织客户超过200万家。
企业管理牵连甚广，一旦确定合作客户便不会轻易更改，而异常庞大的客户基础，正是用友网络在行业立于不败之地的关键。
云概念被质疑炒作
进入3.0时代的用友网络，将业务重心放在了云服务上，这也是顺应时代潮流的体现。
IDC数据显示，2019年中国第三方云服务市场规模为5.6亿美元，增速高达86.2%。预计到2023年，整个市场规模将达到32.1亿美元，年均复合增长率超过50%。
2020年伊始，一场突如其来的疫情在全球迅速蔓延，打乱了全人类的工作生活节奏，而在疫情的催化作用下，云服务获得了前所未有的普及与发展。
疫情期间，人们大多居家隔离，但企业却不能因此停滞，远程办公成了大多数企业的不二之选。在云服务的辅助下，人们通过电脑、手机等终端产品，在家也可以网络办公。
在此背景下，头顶“云服务”光环的用友网络，瞬间化身为资本市场的宠儿，公司股价在今年上半年连续迎来两轮暴涨，从20元出头涨至最高54.35元，创出上市以来的历史新高。
伴随股价节节攀升，用友网络的市值也跟着水涨船高，公司顺利跻身A股千亿市值俱乐部，这也成了行业里程碑事件。
然而，自7月份股价登顶后，用友网络便进入回调期，此后股价走势起伏不定，公司最新收盘价报40.06元，距离历史新高跌超22%，公司总市值缩水近380亿元。
用友网络股价回调的背后，是外界对其云服务的质疑。眼下，云服务已成为兵家必争之地，BAT等互联网巨头对云服务均有布局，还有更多玩家正在加速涌入云服务赛道。
在这个日益拥挤的赛道上，竞争越来越激烈，而以软件业务起家的用友网络，能否在各大互联网巨头的厮杀中走到最后，对公司实力是一项严峻考验。
拟募资64亿押注云服务
想要在群雄逐鹿的云服务领域取得胜出，首先要有雄厚的资金实力打底，用友网络想到了募资扩产。
6月30日晚间，用友网络公告称，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行32.49亿股，占总股本的15%，募资总额不超64.3亿元。
扣除发行费用后，募集资金拟投向用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目、补充流动资金及归还银行借款等。
其中，45.97亿元的募集资金将于用友商业创新平台YonBIP建设项目，该项目主要为企业客户提供公有云、私有云和混合云的平台服务和应用服务，足见用友网络对云服务的重视。
但此举却引发外界质疑，从财报数据来看，用友网络根本不差钱。截至2020年一季度末，用友网络账上的货币资金有51.43亿元，以自有资金支持云服务并不是难事。
用友网络不差钱却要大笔募资扩产，该行为也引起了监管层的注意。9月5日，用友网络调整非公开发行预案，将拟募资金额由不超过64.3亿元下调至不超过53.3亿元。
随后，用友网络回复了证监会对其53.3亿元定增预案的反馈意见，坦言本次非公开发行事项尚需获得证监会的核准，能否获得核准仍存在不确定性，提醒广大投资者注意投资风险。
倘若是在缺钱的情况下募资扩产情有可原，但账上资金充裕却选择募资扩产，就存在从股市“抽血”的嫌疑，用友网络本次大手笔募资能否成行，目前来看还是未知数。
发力小贷业务，卖出第三方支付牌照
押注云服务的同时，用友网络的金融业务也发生了较大变化，公司一方面发力小贷业务，另一方面却卖出了较为稀缺的第三方支付牌照。
今年3月，用友网络拟出资8亿元，控股子公司合力金服拟出资2亿元，共同设立友金小贷，用友网络将对友金小贷持股80%，力合金服持股20%。
用友网络表示，设立友金小贷，有利于发挥公司自身多年客户化经营优势，建立行业与金融的综合化服务平台，提升公司综合竞争力。
看样子，用友网络似乎要加大对金融业务的布局范围，但公司接下来对第三方支付牌照的处理态度，就让人捉摸不透了。
6月30日晚间，用友网络宣布，公司拟终止对畅捷通支付进行增资，同时拟将其持有的畅捷通支付80.72%的股权转让给关联方融联科技。
畅捷通支付80.72%股权的转让价格为2.98亿元，融联科技将以货币资金的方式支付转让价款。用友网络表示，转让畅捷通支付的目的是聚焦云服务主业。
2016年，用友网络以1.96亿元的价格向畅捷通公司收购其持有的畅捷通支付55.82%的股权，并拟向畅捷通支付增资1亿元。
截至评估基准日2020年5月31日，畅捷通支付的股东全部权益账面价值为1.61亿元，股东全部权益评估价值为3.69亿元，增值额为2.08亿元，增值率为128.76%。
畅捷通支付的资质似乎还不错，更难得的是，它持有一块第三方支付牌照，公司可开展银行卡收单、互联网支付等业务，牌照发放日为2019年7月10日，有效期至2024年7月9日。
从持股关系来看，用友网络持有融联科技30%的股权，双方的控股股东均为北京用友科技有限公司。倘若交易完成，用友网络的第三方支付牌照将出表转移至控股股东名下。
从国内支付行业的现实情况来看，第三方支付牌照较为稀缺，用友网络手握稀缺资源却不珍惜，公司押注小贷业务的同时放弃第三方支付牌照，这波操作让人摸不着头脑。
拟分拆用友汽车独立上市
近日，用友网络又有大动作，公司拟分拆子公司用友汽车独立上市。
11月23日晚间，用友网络公告称，拟将控股子公司用友汽车分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，用友网络股权结构不会发生变化，仍是用友汽车的控股股东。
这并非用友汽车首次接触资本市场，早在2016年12月，用友汽车已经挂牌新三板创新层。截至分拆计划公布前夕，用友汽车的总市值刚刚超过40亿元。
用友汽车主要专注于汽车营销与后市场领域，集软件开发、销售、实施、运维于一体，为汽车整车厂、经销商集团、经销商、服务站、快修连锁等客户提供信息化服务和业务增值服务。
总之，用友汽车是一家汽车领域的IT公司。目前，用友汽车是国内市场占有率最高的汽车行业DMS(汽车经销商管理系统)应用管理软件提供商，在国内市占率超过40%。
眼下，新能源汽车风头正盛，用友汽车也在积极布局，公司与长江汽车、浙江合众、大理铂骏、贵安新特等新能源车企业都建立了合作关系。
虽然贵为行业第一，但用友汽车的赚钱能力一般。2017年至2019年，用友汽车的综合毛利率分别为41.5%、39.09%、41.86%，在公司所属的IT行业并不算高。
近年来，用友汽车似乎遇到了增长瓶颈，公司营收、净利增速逐渐放缓，且净利润增速呈现出非常明显的波动迹象。
2020年上半年，受疫情因素影响，汽车销售整体遭遇重挫，用友汽车也受到拖累，公司营收增长基本停滞，净利润也好不到哪儿去。
面对此情此景，用友网络计划分拆用友汽车单独上市。公司表示，本次分拆完成后，用友网络将进一步实现业务聚焦，用友汽车也可依托科创板独立融资，巩固行业领先地位。
自分拆上市新规面世后，A股上市公司又多了一条融资路径，2020年以来抛出拟分拆计划的上市公司超50家，但成功者寥寥无几。用友汽车能否独立上市，还需经过现实的考验。
用友网络赚钱能力变差
尽管大手笔押注云服务，但用友网络当前的营收主力仍是传统的软件产品和与之配套的技术服务及培训，并且其利率水平正在逐年下滑。
2019年财报显示，用友网络实现营收85.1亿元。其中，技术服务及培训实现营收53.36亿元，在总营收中占比62.71%;软件产品贡献营收27.5亿元，在总营收中占比32.32%。
与2018年财报数据相比，毛利率降低的技术服务及培训，对公司总营收贡献由59.65%升至62.71%，但其毛利率却从2018年的53.86%降至48.27%，下滑了5.59个百分点。
同一时期，毛利率较高的软件产品，对公司总营收贡献由34.92%降至32.32%，其毛利率从2018年的98.49%略微下滑至98.32%。
作为用友网络营收的两大主力，软件产品、技术服务及培训的毛利率均有下滑，尤其对公司总营收贡献最大的技术服务及培训毛利率下滑较多，说明公司赚钱能力正在变差。
进入2020年以来，搭上云服务概念的用友网络获得资金追捧，上半年股价大幅攀升，但其业绩表现却不乐观。
2020年三季报显示，今年1-9月，公司实现营收46.2亿元，同比下降7.8%;归属净利润为-1560万元，同比下降103.5%，由盈转亏。
值得注意的是，截止今年三季度末，用友网络账面商誉达8.958亿元，在总资产中占比约5.69%，在净资产中占比约13.98%，投资者需要警惕商誉减值压力。
作为IT行业龙头，用友网络的行业地位不容小觑，但其赚钱能力正在变差也是不争的事实，公司似乎遭遇了“成长的烦恼”。
综上来看，用友网络拟募资扩大云服务，调整金融业务布局，拟分拆用友汽车独立上市，都是其对抗成长瓶颈的策略，以化解净利亏损的尴尬处境。
但是，就当前营收构成来看，用友网络仍高度依赖传统的软件产品、技术服务及培训，公司在其他方面的业务布局还没有明显成效，如何挺到新业务盈利，是用友网络的最大难题。
