未来不再是仿制药的天下了!但大家都知道医药行业是出百倍大牛股的好赛道，有没有什么公司可以不受政策影响，躺着赚钱，在医药行业能长久的生存下去?今天就为大家分析一下华兰生物股票的投资价值。
华兰生物业务模式
华兰生物旗下业务分三个板块：血制品疫苗单抗
我们先说血制品，血制品就是从人体血浆中提纯出来的医用蛋白质，而血浆的来源很少。根据估算，2018年我国的采浆量约为8800吨，目前我国人口数约为13.9亿人，人均采浆量约为6.4mL。而美国2015年采浆量为3.11万吨，人口数量为3.2亿人，人均采浆量为97.2mL。我国人均采浆量仅为美国的1/15。
而以血制品中最常用的白蛋白为例，2018年国内人血白蛋白批签发总量(折合10g/瓶)为4703.93万瓶，同比增长12%，其中国产人血白蛋白批签发量为1905.2万瓶(+7.4%)，进口人血白蛋白2798.73万瓶(+15.3%)，进口占比提升至59.5%。
这说明什么，说明血制品行业潜力巨大，增长空间巨大，而且国内的产量根本跟不上，供不应求，最重要的是这个行业自2001年开始，政府就不再批准新设血制品企业了，就只有2001年之前拿到牌照的几家企业在竞争而已。或者竞争都谈不上，因为他们全部发足马力生产都不够国内需求。
换句话说就是：你只管生产，卖不出去算我输!
由于血制品同质化特别严重，不同厂商的同一产品，差异性几乎可以忽略不计，所以谁产能最大，谁就最牛逼。而血制品的生产，无非是血浆采集，据公司自己年报所说，中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四个企业为龙头，四家企业的采浆量占全国采浆量的50%以上
我们可以看出，虽然华兰生物的血浆站落后天坛生物、上海莱士一大截，但是采浆量却和他们差不多，说明华兰的采浆效率高出竞争对手很多，而18年报告期中，华兰在积极申请新建单采血浆站，鲁山已经获批并正式采浆，这样下去，要不了多久，华兰的产能就能超越天坛生物。
接着我们看疫苗，与老老实实做血浆业务的竞争对手天坛生物和上海莱士相比，华兰生物野心要大一些，先后布局疫苗和单抗业务，企业未来发展想象空间自然要比竞争对手大。
公司主要靠流感疫苗，且公司的流感疫苗是第一个获得世界卫生组织认证的，算是国内流感疫苗的龙头，也得益于竞争对手长生生物自己作死，退出了竞争。在2018年中，疫苗占公司营收的24.8%，但这部分业务与流感疫情紧密挂钩，属于看天吃饭，具有极大的不稳定性，难以作为业绩增长的可靠预期。
其他疫苗可以不作考虑，因为公司的其他疫苗都亏损。
最后看一下单抗，世界范围内的单抗药物年销售额总计已达数百亿美元，单抗药物成为生物药物中增长最快的细分领域，非常具有想象空间。
据18年年报显示，公司取得了德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗3个单抗的临床批件，目前共有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究，预计明年就可以上市为公司带来利润，因此单抗这方面是可以期待的。
华兰生物财务分析
首先看分红融资比，公司上市14年来，分红融资比398.1%，优秀!
公司的资产负债率一直都很低，买了不少理财产品，比较有钱，抗风险能力高，如果能拿出一部分钱加大研发投入就更好了;
值得注意的是，17年每股经营现金流只有0.19元，18年有1.39元，于是我拉出了五年公司的经营现金流情况：
可以看出，公司16、17年每股经营现金流都挺差，18年恢复正常;且公司的存货自16年开始也突然变高：
于是我又拉出了公司五年的存货周转天数和应收账款周转天数，看看这存货增长是否健康
结论是，不太健康，尤其是应收帐款周转天数，自17年开始，迅速上升，于是我翻开16、17的年报，想看看那两年公司发生了什么。
16年的年报显示：2016年3月的山东疫苗事件对疫苗行业带来较大负面影响，造成市场对疫苗产品的需求减少，公司疫苗产销量下滑，也是迫不得已，公司积极开拓国际市场，流感病毒裂解疫苗实现了首次出口，疫苗的滞销，使得公司出海谋求出炉，销售费用大大增加，因此经营现金流净额是下降
17年的年报显示：公司应收存货的大幅上升主要是两方面因素所致：1.医改两票制导致大量中小经销商退出市场，华兰需要花大的成本去重建渠道，其中应收款压款数额上升，备货大幅上升。2.疫苗业务目前仍处于亏钱阶段，导致存货的上升
至少截止18年的年报来看，公司的存货的应收帐款都没有得到有效的改善，而公司收入国内外占比来看，国际市场的开拓好像是做了无用功
总结
华兰生物的血制品属于躺着赚钱的生意，据垄断性，按市场的话说就是谁当董事长都能赚钱;疫苗方面除了流感疫苗，其他全是鸡肋，但流感疫苗受周期性影响太强;单抗业务值得期待，但尚未落实，目前不好评估，不知是否能成为公司新的增长点;公司的研发实力几乎可以算是医药公司中倒数的，所以未来对创新药业务不抱希望
由五年来动态市盈率来看，公司目前处于低位，我大胆给华兰生物估值，3年后血制品依旧是好生意，给予每年30%增速，疫苗周期性波动太强，平均每年给予8%增速(因为大概率是亏一年赚一年)，则综合增速在23.4%
以2018年净利为基础，2021年净利为：21.4亿，给予30倍PE，对应市值642亿，离现在有48%的增幅，只能说目前估值合理，算不上低估，但要是公司单抗业务有惊喜的话，另当别论。
